作者：刘欣琦/肖尧波动抬升交投景气，盈利弹性加速兑现期货行业2025年报及2026一季报综述本报告导读高波动市场环境推动期货成交额、客户权益与上市期货公司盈利弹性同步释放，2026年行业仍有望维持较高景气。我们认为本轮行情不只是经纪业务修复，更体现为资管、保证金综合收益、风险管理及境外业务的多元共振，优先关注瑞达期货、南华期货。摘要2025年期货市场由成交额修复进入量价齐升阶段，2026Q1在大宗商品高波动和金融期货活跃带动下进一步释放交易弹性。2025年全国期货市场成交量90.74亿手、同比+17.40%，成交额766.25万亿元、同比+23.74%，成交额增速高于成交量增速，反映高合约价值品种和价格波动共同贡献增长。2026Q1全国成交量26.01亿手、同比+40.64%，成交额256.71万亿元、同比+58.43%，行业景气度较2025年进一步上行。从交易所结构看，2025年增长主要来自中金所、上期所和广期所，2026Q1则明显向上期所集中，贵金属、能源、有色金属等高波动品种成为成交额增长的主要来源。上市期货公司2025年业绩分化，2026Q1则在行业高景气下普遍释放利润弹性。2025年瑞达/南华/永安/弘业营业收入分别同比+23.20%/+2.45%/+17.33%/-20.53%，归母净利润分别同比+42.95%/+6.18%/+15.10%/-86.61%，其中瑞达收入和利润弹性领先，南华保持稳健，永安受益于子公司风险管理及投资公允修复，弘业仍处调整期。2026Q1瑞达/南华/永安/弘业营业收入分别同比+108.42%/+60.66%/+138.83%/+23.53%，归母净利润分别同比+151.19%/+138.82%/+506.59%/+939.69%，南华和瑞达单季归母净利润均超过2亿元，显著跑赢中期协母公司口径行业增速。收入拆分显示，经纪业务仍是基本盘，但第二增长曲线已明显分化，瑞达看资管，南华看海外业务和保证金综合收益。2025年瑞达经纪手续费、资管手续费和投资收益均较快增长，收入结构最均衡；南华经纪和资管改善，但利息净收入下降拖累表观收入，需将利息净收入与投资净收益合并观察；永安收入弹性主要来自子公司相关投资公允收益修复；弘业收入下滑则主要由利息和投资公允拖累。2026Q1行业高景气进一步从手续费扩展至保证金收益和投资净收益，瑞达手续费合计贡献收入增量约40%，投资+公允贡献约41%；南华手续费合计贡献约49%，利息与投资净收益合计贡献约59%，显示客户权益增长和海外保证金投资收益共同释放。展望2026年，行业全年增速大概率低于一季度高点，但仍有望保持较高增长，建议优先关注资管与出海两条主线。基准情形下，预计2026年行业成交额同比+20%至+30%，客户权益/市场资金同比+10%至+20%，对应期货行业收入同比+15%至+25%，净利润同比+20%至+35%。公司层面，瑞达期货经纪和资管弹性直接，结构化主体收益放大利润弹性，预计收入和利润均跑赢行业；南华期货受益于境外业务、保证金投资收益和H股上市后资本补充，利润具备进一步上修空间；永安期货产业客户和风险管理能力突出，但投资公允波动较大；弘业期货仍以低基数修复为主。综合来看，建议优先关注瑞达期货、南华期货。风险提示：市场波动风险、政策监管风险。以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告：波动抬升交投景气，盈利弹性加速兑现，具体分析内容详见完整版报告。法律声明：本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰海通证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰海通证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰海通证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰海通证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰海通证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP