.ct_hqimg {margin: 10px 0;} .hqimg_wrapper {text-align: center;} .hqimg_related {position: relative; height: 37px; overflow: hidden; background-color: #f6f6f6; text-align: center; font-size: 0; } .hqimg_related span {line-height: 37px; padding-left: 10px; color: #000; font-size: 18px; } .hqimg_related a {line-height: 37px; font-size: 15px; color: #000; } .hqimg_related .to_page {float: left; } .hqimg_related .to_page a {padding-left: 28px; } .hqimg_related .hotSe {display: inline-block; *display: inline; *zoom: 1; width: 11px; height: 11px; padding-top: 8px; background: url(//n.sinaimg.cn/780c44e8/20150702/hqimg_hot.gif) no-repeat; } .hqimg_related .hqimg_client {position: absolute; right: 25px; top: 0; padding-left: 18px; } 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：昊　　近日，星源材质向港交所递表，再度向港股IPO发起冲击。　　2025年7月7日，星源材质首次向港交所提交上市申请，以打造国际化的资本运作平台，进一步推动公司国际化业务的发展。　　2016年，星源材质在A股上市，2019年和2022年又两次实施定增。几次融资后，星源材质负债率仍大幅走高并显著高于可比公司，有息负债上升尤为明显。　　此外，隔膜行业特别是干法隔膜的产能严重过剩，价格大跌，星源材质此次赴港融资继续扩产，或进一步加剧财务负担。　　近年来，星源材质营收规模保持增长，但应收账款周转率不断下滑，经营现金流长期低于资本开支，持续失血导致公司资金饥渴症难解。　　2024年，星源材质推行股权激励计划，仅将锂电隔膜的销售量作为行权考核条件，公司增收减利的困境或仍将延续。　　有息负债急剧飙升负债率显著偏高 行业产能严重过剩融资继续扩产　　星源材质主业为锂电隔膜的研发、生产和销售，2016年在A股上市，IPO募资6.5亿，用于锂电隔膜的扩产、还贷和补流。　　2019年8月，星源材质实施上市后的首次定增，计划募资20亿，实际募得8.6亿。2022年7月，公司再次实施定增，计划募资60亿，实际募得35亿。　　然而，IPO和两次定增累计融资50亿后，星源材质负债率仍大幅走高至60%以上，显著高于恩捷股份和中材科技，有息负债上升幅度更为显著。　　值得注意的是，业内数据显示，2024年中国锂电隔膜的总产能达300亿平方米，远超同期227亿平方米的实际需求。　　星源材质主要覆盖的干法隔膜领域产能则严重更为过剩。据业内透露，2025年，全行业干法隔膜每平方米亏损约0.05元-0.08元，若再计算设备折旧和财务成本，实际亏损还将更多。　　按计划，星源材质此次赴港IPO的重点募投方向之一就是支撑海外产能建设，该部分使用资金占计划募资总额比重的60%，此举无疑将进一步加重公司的财务负担。　　资金面持续恶化 股权激励或加剧内卷困境　　作为锂电池隔膜领域的头部企业，星源材质市占率长期排名居前。招股说明书数据显示，按出货量计，星源材质2024年排名中国电池隔膜市场份额的第二位，其中，干法隔膜位居全球第一，湿法隔膜全球第二。　　不过，营收规模保持增长的同时，公司资金状况却不断恶化。　　数据显示，近几年来，星源材质资本开支均明显高于经营现金流净额，且两者之间的差额还在不断扩大；此外，公司应收账款周转率持续下滑。长期失血导致星源材质虽经多次对外融资，但其“资金饥渴症”依然难解。　　2023年、2024年和2025年前三季度，星源材质营收同比分别增长4.62%、17.52%和13.53%，而同期归母净利润增速则为-19.87%、-36.87%和-67.25%，收入增长的同时，利润大幅下滑。　　最新业绩预告显示，2025年，星源材质预计实现归母净利润2750万至4050万元，同比下降88.87%-92.44%；扣非净利润-5820万至-4520万元，同比由盈转亏。　　2024年10月，星源材质推行股权激励计划，拟以3.75元/股的低价，向50名对象定向发行股票。按照激励方案，公司仅将锂电隔膜的销售量一个指标，作为行权考核的条件。　　不难看到，上述股权激励事项或进一步加剧星源材质增收减利的困境，行业不断内卷的恶性循环，将给公司港股IPO再次蒙上一层阴影。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：公司观察